Comparação entre diferentes modelos de precificação de ativos com risco: CAPM e variantes

Resumo

Os modelos de precificação de ativos com risco auxiliam na avaliação de investimentos e na compreensão da relação entre retorno e risco. O Capital AssetPricingModel (CAPM) e o Downside Capital AssetPricing Modelo (D-CAPM), em suas versões estática e condicional, foram testados para avaliar qual é o mais adequado ao mercado de capitais brasileiro. Utilizou-se uma amostra de 100 títulos, selecionados intencionalmente entre os mais negociados na Bovespa, entre janeiro de 1995 e dezembro de 2005. Os títulos foram agrupados, segundo sua liquidez, em 14 carteiras, com 7 ou 8 títulos cada uma. Os resultados indicam que a seleção de investimentos pode ser feita utiliando-se os quatro modelos testados, pois todos podem explicar a relação entre retorno e risco. Deles, o D-CAPM condicional foi o que melhor explicou as variações nos retornos das carteiras menos líquidas, enquanto o D-CAPM estático explicou melhor as variações das carteiras mais líquidas.
Palavras-chave: Modelos de Precificação; avaliação de investimentos; Capital AssetPricingModel; Downside Capital AssetPricingModel; Conditional Capital AssetPricingModel.